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全球买家齐赴盛宴
在这些令人咋舌的数据背后，是一支与以往不同的生力军。全球充足的流动性不仅带动了房地产、股票等投资品的价格高涨，同时欣欣向荣的资本市场孕育了一大批新的超级富豪，除了原本的实业家外，基金经理、私募基金合伙人也成了拍卖行里的常客。
上世纪80年代末的艺术品泡沫与日本房地产财富的膨胀息息相关，企业巨头砸下重金收购凡高和伦勃朗等印象派作品；而当房市崩盘后，艺术品市场也就此坍塌。如今的市场，已经不再是某一群人所能左右，参与者众多，兴趣区别各异，可供挑选的作品也是五花八门。来自俄罗斯和中国的百万富翁，以及迅速蹿升为新贵的对冲基金和私募基金经理，不仅仅买豪宅和游艇享受生活，同样也热衷于把他们的财富以一种更艺术的方式挂在墙上。从巴西到印度再到中国，从新兴市场到成熟市场，全球的买家携真金白银赶赴这场艺术品的盛宴。
而在中国，2002年，央行存款利率不断下调，A股在2000点以下徘徊，大量热钱涌进楼市，炒得房价几年间倍涨。同时，艺术品成了疯狂热钱追逐的“高雅”投资工具。2005年以后，中青年画家的作品展开明显的上升行情，这与中国房价的大幅上升几乎同步。泛滥的流动性是推高艺术品市场的主力。此后，在政府宏观调控之下，资金开始退出楼市，涌入艺术品市场。资金的泛滥，给本已急速升温的艺术品市场火上加油。不仅中国当代艺术受到热捧，中国的买家也频频现身纽约、伦敦等重要拍卖场所，成为全球艺术品市场的大豪客，这在全年上扬超过2500点的2007年股市大牛市中尤为明显。这一年，大量热钱涌向中国，试图分享中国经济的快速成长以及股市的繁荣，而在人民币升值和流动性过剩的背景下，股市的财富效应又推高了高端艺术品投资的热潮，艺术品成长为房地产、股市之外的中国投资第三极（《新财富》，艺术品投资第3极，2007.8）。
产业链上的繁荣
伴随买家队伍的日益全球化，不管在成熟市场还是新兴市场，博物馆、画廊大量涌现，各种艺术展人潮涌动，艺术品产业链上的各个环节都迎来了一个高速增长期，还出现了专门从事艺术品租赁的艺术品银行、主打艺术品抵押贷款业务的艺术投资财务公司以及将金融与艺术家投资有机结合的信托基金等一批在模式上创新的艺术品中介机构。他们在捕捉艺术品市场繁荣所带来的商机的同时，也反过来推动着整个市场愈发成熟和兴旺。
作为艺术品主要流通领域的拍卖行自然也不会袖手旁观。为了进一步增强控制力，苏富比和佳士得从规模和深度两方面入手，整合艺术品市场流通渠道。一方面，两大拍卖行为了迎合来自新兴市场的需求，将原本只在美国和欧洲经营的业务版图扩大到北京、莫斯科和迪拜等地。而另一方面，拍卖行还把触角向艺术品一级市场—画廊延伸，在2006和2007年频频出手收购画廊（《新财富》，奢侈品投资市场两大拍行掌控定价权，2008.2）。
投机热四起
在高额回报的刺激之下，原本由中长期投资和沉淀资本为主体的艺术品投资市场开始涌入大量的短期资本。这些投机资本，虽然是艺术品市场的新手，却也是“短线游资套利”的老手，他们频繁出手，又迅速转卖，在一买一卖之间套取利润，搅乱了艺术品市场的正常运作。除了这些套利高手之外，艺术品市场也迎来越来越多未经历过上世纪90年代初泡沫破灭的所谓新收藏家，他们将艺术品视为自我地位的表征，以消费的心态竞相购买，不断把艺术品价格推向新的高点。
短期投机资本大量涌入的一个直接后果就是，创下拍卖新纪录的艺术家一个比一个年轻，当代艺术品的价格犹如坐上了直达电梯，而大师级的作品却相对乏人问津。2007年11月，尽管对次贷的担忧开始浮出，并且金融市场动荡不安，然而艺术品市场却丝毫未有降温。接连两天中，佳士得和苏富比在当代艺术拍卖中先后斩获了3.25 亿美元和3.16亿美元。
现在回头来看整个2007年的艺术品拍卖市场，充斥着为数众多的投机者，而卖家的胃口也随着每一次拍卖的举行而水涨船高。为了最大限度地吸引买卖双方的注意力，苏富比和佳士得玩起了“拍卖游戏”，不仅在拍品估值上大作文章，同时还向卖家提供最低保证金。仅2007年11月的拍卖中，两大拍卖行为此支付的保证金就分别占到了拍卖总成交额的50%和78%。再加上在新兴市场上的大力布局，在这场多方联手打造的艺术品大泡泡中，拍卖行可谓推波助澜。
投机资本横流的现象在刚刚起步的中国艺术品市场中更为突出。师从梅摩高级艺术品价格指数创立人之一梅建平教授的王从卉就此在《新财富》撰文指出，2006、2007年的中国艺术品市场，重演了上世纪90年代股市中的投机故事。在仍以散户为主的中国艺术品市场上，充斥着被暴利神话吸引的投机客，资本结构严重倒置，半数资金意在短线投机。这些投机客通过包装上市、肆意吹捧、对倒抬价等方式，进行短线炒作，制造虚假繁荣；部分艺术家、画廊、拍卖行、鉴定机构、媒体等产业链上的参与者也知假造假、卖假、拍假，从而加剧了市场的浑浊。2005年前的5年，雅昌中国当代油画指数从1000点涨到了2300点，而后一年，指数一下涨到6700点，一年时间浓缩了过去5年乃至更多时间的涨幅，足见市场之疯狂（《新财富》，艺术品市场上演股市投机故事，2007.8）。
此后，直到2008年9月15日雷曼兄弟宣布破产，艺术品市场才开始领教短期逐利和金融危机的双重打击。当年11月的秋拍上，雷曼兄弟老板的夫人拿出了多年收藏的当代艺术品中的一小部分拍卖套现，两个月前估值400万美元的威廉姆·德·库宁（Willem De Kooning）的代表作仅以277万美元落槌。艺术品的繁华终究落下了帷幕，进入了回归和调整的中场休息。只是谁也不确定，中场休息的时间会有多久，调整程度会有多深。
不久前结束的2009春拍上，苏富比和佳士得战后和当代艺术品的拍卖成交额分别仅为9370万美元和4700万美元，与一年前各自3.5亿美元的成交额相比显得相当寒碜。梅建平根据一季度拍卖市场的行情预测，2009年艺术品价格的跌幅将达35%，与1925年以来跌幅第二深的1991年艺术品泡沫破灭时的39%相比只有咫尺之遥。
当代艺术品异军突起
早在金融危机重挫艺术品市场之前，有关艺术品市场泡沫时代已经来临的判断已甚嚣尘上，其中最有力的佐证非当代艺术品莫属。
根据梅摩高级艺术品价格指数的统计，在2007年艺术品市场的大牛市中，战后和当代艺术品贡献了指数年度增长的39.5%，遥遥领先于印象派和现代作品的20%。事实上，在2007年之前的25年时间里，战后和当代艺术品的价格表现都比其他流派来得突出。另一个有趣的现象是，上世纪80年代末的艺术品泡沫时代，战后和当代艺术品的回报表现同样拔得头筹，甚至大幅领先于标普500的投资回报率。经过2007年的一轮疯狂上涨，至2007年年末，当代艺术品的回报表现再度战胜标普500。
此外，在上一轮艺术品泡沫的前五年增长期内，大多数流派作品价格年复合增长率达到约30%。尽管2002-2007年的艺术品价格走势同样凌厉，但整体远低于前者水平，其中最接近这一高位的就属战后和当代艺术品的24%。不幸的是，随着泡沫的破灭，战后和当代艺术品的价格在1990年之后的四年中缩水69%，直到2003年底才重回当时的价位，而同期绝大多数流派的艺术品价格跌幅都在50%左右。如此剧烈的波动不怪乎“泡沫说”伴随着当代艺术品的走红而再度光临。
短期资本逐利当代艺术品
在2003年恢复“元气”之后，当代艺术品于2004年开始重新发力。艺术品价格网的数据显示，这一年，当代艺术品的整体价格走势比上一年上涨了17%，而拍卖成交额则成功翻了一番。此后，当代艺术品行情一路看涨，在价格飙升的同时，占全球市 场拍卖成交额的比重也不断增加，从2003年的4.4%提升至2008年末的16.08%。
当代艺术品价格和成交规模的“一日千里”与新兴市场买家和日益壮大的新贵势力不无关系。这些与当代艺术作品几乎同期“出生”的人群更容易对作品产生共鸣，认可其艺术价值。当然，与凡高等大师级作品相比，彼时当代艺术作品的价格要平易近人得多。2002年成交额最高的100幅作品中，约30幅为当代艺术作品，2008年当代艺术品在百强榜上已经占据超过半壁江山，并且该年度拍卖成交额最高的100位艺术家中，当代艺术家占据超过70席。而随着对当代艺术的关注与日俱增与频繁转手，作为主要流通渠道的拍卖行抓住机会，不断推出当代艺术品拍卖专场，并且在场次和规模上也不断提升，成为当代艺术品价格不断走高的推手。
于是乎，不管是年拍卖成交额还是交易量，甚至单品最高价，当代艺术作品都与大师们分庭抗礼。作为当代艺术兴盛的典型标志，“波普之星”沃霍尔（Andy Warhol）的作品在2007年终于“战胜”毕加索，登上了全年拍卖成交额榜单第一的宝座。而在2008年，两位健在的当代艺术家达明安·赫斯特和格哈德·里希特（Gerhardt Richter）同样成功跻身前十。
值得注意的是，一如上世纪90年代初艺术品泡沫破灭时一样，当代艺术品原本价格走势就波动较大，被新贵们一手捧起后又成为短期逐利的焦点，因此在金融危机之下率先、并且受到了最大的打击。沃霍尔的一幅肖像画在2009年一季度以110万美元成交，而其前任藏家在2006年花了150万美元才把它收入囊中。艺术品价格全球指数显示，2008年当代艺术品价格收缩了34.4%（图4），是所有流派中跌幅最为严重的，价格重回2006年的水平。与此形成鲜明对比的是，大师级作品的价格在2008年不跌反升，全年上扬15%，而毕加索也重新回到了年度成交额榜单的头名。梅摩高级艺术品价格指数同样显示，当代艺术品2008年11%的跌幅与艺术品整体4.5%的跌幅相比更甚一筹。
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